中國ETF市場經(jīng)歷20年的發(fā)展，近兩年規(guī)模不斷創(chuàng)新高，在政策支持、參與者踴躍、投資者轉(zhuǎn)向的大變局下，基金公司如何破解“燒錢”難題，投資者如何真正賺錢，主動(dòng)與被動(dòng)如何共同發(fā)展，諸多行業(yè)問題仍待解決

　　文|《財(cái)經(jīng)》記者 黃慧玲

　　編輯|陸玲

　　自2004年12月30日首只ETF（交易型開放式指數(shù)基金）誕生以來，中國ETF已走過20年。2024年，中國ETF市場以前所未有的速度和規(guī)模實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

　　被動(dòng)基金持股規(guī)模首次超越主動(dòng)基金，全市場ETF數(shù)量突破千只，超八成為股票ETF，資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超過3.7萬億元??在業(yè)內(nèi)人士看來，國內(nèi)資產(chǎn)管理工具化時(shí)代已然來臨。

　　與此同時(shí)，抽離了主動(dòng)基金“精選個(gè)股”“明星經(jīng)理”的標(biāo)簽后，ETF同質(zhì)化泛濫，難以辨識(shí)。一方面，基金公司圍繞ETF打起價(jià)格戰(zhàn)，越來越多的產(chǎn)品將費(fèi)用下調(diào)至行業(yè)最低水平。另一方面，低費(fèi)率回報(bào)與高成本投入也讓業(yè)內(nèi)人士直呼“太卷”。

　　“由于產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，基金公司在ETF產(chǎn)品的開發(fā)、推廣和運(yùn)營上需要投入大量的人力、物力和財(cái)力。然而，由于市場競爭激烈，很多ETF產(chǎn)品未必能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的市場規(guī)模，導(dǎo)致基金公司投入的資源被浪費(fèi)?！背啃牵ㄖ袊┗鹧芯恐行母呒?jí)分析師李一鳴認(rèn)為。

　　2024年9月以來，近半數(shù)公募基金公司投身A500產(chǎn)品發(fā)行，而所有的A500玩家都在“燒錢”。在行業(yè)降費(fèi)的大勢下，對(duì)基金公司來說，ETF規(guī)模的擴(kuò)張并不能帶來管理費(fèi)的提升，同時(shí)還需要承擔(dān)券商尾隨傭金、指數(shù)使用費(fèi)等高成本。在ETF降費(fèi)之后，債券ETF、貨幣ETF的費(fèi)率在行業(yè)趨勢與收益率持續(xù)走低的雙重壓力下，降費(fèi)或在路上。

　　在投資者這邊，近兩年對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金失望而轉(zhuǎn)向ETF，但仍然需要面對(duì)“基金賺錢、基民不賺錢”的難題。

　　李一鳴同時(shí)提及ETF存在的投資者教育不足問題。“盡管ETF作為一種投資工具已經(jīng)得到了廣泛認(rèn)可，但很多投資者未必真正了解ETF的風(fēng)險(xiǎn)，寬基ETF基金不代表旱澇保收，主題ETF和行業(yè)ETF所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也可能被投資者所低估。”

　　“ETF是基于二級(jí)市場的股票、債券或者多種資產(chǎn)的組合，不是底層投資邏輯?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副教授李楠認(rèn)為，在有效的金融市場，被動(dòng)寬基指數(shù)ETF長期收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較低，比較符合個(gè)人養(yǎng)老金和社?；鸬耐顿Y需求?！爸皇峭顿Y股票市場的寬基組合也有風(fēng)險(xiǎn)，還需要做好大類資產(chǎn)配置?！?/p>

　　鏖戰(zhàn)ETF

　　中證A500指數(shù)的橫空出世，打破了基金圈的沉寂。

　　《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind（萬得）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，短短四個(gè)月時(shí)間，目前已有74家基金管理人參與申報(bào)了A500相關(guān)產(chǎn)品。其中包含5家資產(chǎn)管理公司，68家基金管理公司。按此口徑計(jì)算，參與A500發(fā)行的基金管理公司占比高達(dá)45%。

　　在這場半個(gè)行業(yè)都參與進(jìn)來的競爭中，A500的相關(guān)基金數(shù)量也將刷新歷史紀(jì)錄。若申報(bào)產(chǎn)品全部成功發(fā)行，全市場A500相關(guān)基金將達(dá)到117只，涵蓋ETF、ETF聯(lián)接基金、場外標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金，甚至還出現(xiàn)了以A500命名的主動(dòng)權(quán)益類基金。

　　截至2024年12月31日，全市場已成立54只中證A500指數(shù)基金。已上市A500ETF規(guī)模達(dá)2577億元，場外基金規(guī)模886億元（未披露季報(bào)，以募集規(guī)模口徑計(jì)算），合計(jì)規(guī)模達(dá)到3224億元。此外，還有14只基金在發(fā)行路上，49只已申報(bào)待批準(zhǔn)。

　　伴隨著高度同質(zhì)化的產(chǎn)品扎堆，市場上出現(xiàn)前所未見的混戰(zhàn)。在銷售端，原先用交易傭金支付基金銷售傭金的模式已終結(jié)，基金銷售轉(zhuǎn)向“尾隨傭金”，券商渠道資源成為爭奪的重點(diǎn)；執(zhí)行力強(qiáng)的公司在做市商方面大力布局，在第一輪戰(zhàn)斗中得以搶跑；在投放端，為了增加產(chǎn)品曝光度，從傳統(tǒng)媒體到各大社交平臺(tái)，從微信朋友圈到樓宇電梯間，廣告鋪天蓋地。有相關(guān)公司人士透露，其所在的公司在本輪A500ETF的經(jīng)費(fèi)支出高達(dá)數(shù)千萬元。

　　ETF的高度同質(zhì)化也令營銷變得艱難。為了增加產(chǎn)品辨識(shí)度，各家公司挖空心思找亮點(diǎn)，場內(nèi)名稱、基金規(guī)模、單日凈流入額、跟蹤精度、換手率??甚至古早的“靚號(hào)”說法都成為賣點(diǎn)。有人調(diào)侃，“只要認(rèn)真找，新角度總會(huì)有的?！?/p>

　　對(duì)基金公司來說，比營銷更難的問題是，增量資金從哪里來？

　　“最近接待了幾家公募基金的銷售團(tuán)隊(duì)，都是開口閉口A500ETF求支持。”有渠道人士表示，各家公募基金的A500ETF銷售目標(biāo)五花八門，有的希望“保二爭一”，有的則追求“不要倒數(shù)”，也有公司把KPI的重點(diǎn)定在了流動(dòng)性、成交量方面。

　　從各家公司披露的上市持有人情況來看，私募基金在諸多A500ETF發(fā)行期間成為重要資金來源。在后續(xù)的增量PK中，機(jī)構(gòu)資金的爭奪亦成為主戰(zhàn)場。“我們?cè)谶@輪PK中比較大的收獲是開發(fā)了很多保險(xiǎn)客戶。”有公募基金人士告訴《財(cái)經(jīng)》。

　　存量蛋糕也被劃分。一些較早推出A500ETF的公司將中證A500指數(shù)與滬深300指數(shù)對(duì)比，試圖證明中證A500指數(shù)對(duì)比滬深300指數(shù)的優(yōu)越性，雖然過去十年兩只指數(shù)的收益和走勢相差無幾。從資金流向來看，A500產(chǎn)品獲得資金源源不斷流入的過程中，滬深300等寬基指數(shù)確實(shí)出現(xiàn)了明顯凈贖回。也有局內(nèi)人認(rèn)為，這是后來者對(duì)前期占據(jù)滬深300優(yōu)勢位公司發(fā)起的進(jìn)攻。

　　截至2024年底，國泰基金仍以281億元的規(guī)模占據(jù)A500ETF賽道的第一名，但第一梯隊(duì)之間的差距已大幅縮小。南方基金最新規(guī)模為226億元，緊隨其后的是廣發(fā)基金、華夏基金、華泰柏瑞、富國基金、易方達(dá)等，規(guī)模均已超過150億元。

　　得A500者能否得天下？眼下得出這個(gè)結(jié)論為時(shí)尚早。但對(duì)一些原先缺少寬基優(yōu)勢的基金公司來說，A500確實(shí)是搶占新一輪ETF生態(tài)位的絕佳時(shí)機(jī)。

　　更重要的是，作為第三代指數(shù)的代表，A500ETF未來也大概率將成為“國家隊(duì)”下一次托市時(shí)的重要跟蹤標(biāo)的之一。在同類中規(guī)模居前，意味著獲得“國家隊(duì)”資金的準(zhǔn)入資格，也意味著獲得行業(yè)規(guī)模座次的重新分配機(jī)會(huì)。

　　隨著個(gè)人養(yǎng)老基金名錄的擴(kuò)容，指數(shù)基金格局的變數(shù)又多了一分。12月12日，首批85只權(quán)益類指數(shù)基金納入，其中包括了19只中證A500ETF聯(lián)接基金。據(jù)《財(cái)經(jīng)》了解，納入養(yǎng)老金目錄的要求之一是基金在2024年11月底之前規(guī)模高于20億元。不過，監(jiān)管也對(duì)前期個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模保有量較高的個(gè)別公司給予獎(jiǎng)勵(lì)，多只規(guī)模較小的產(chǎn)品也納入其中。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，是否納入個(gè)人養(yǎng)老基金名錄對(duì)于基金公司來說并不影響大局。

　　ETF掀起了指數(shù)化發(fā)展浪潮，但大浪淘沙，并不是所有基金都能跟上隊(duì)伍。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全市場1744只被動(dòng)指數(shù)基金（不同份額合并計(jì)算）中，371只基金的規(guī)模低于5000萬元，占比超過20%。也就是說，每五只基金中，就有一只在清盤線下。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，對(duì)基金公司來說，迷你基金利潤貢獻(xiàn)低，運(yùn)作成本高，甚至可能出現(xiàn)入不敷出的情況。從投資者角度來看，除了可能清盤帶來的問題，流動(dòng)性、跟蹤精度、投資策略都可能由于規(guī)模過小而受到影響。

　　既然對(duì)雙方都不利，為何還要保留這些迷你基金呢？數(shù)據(jù)顯示，有一半迷你基金聚焦于智能家居、汽車零部件、機(jī)器人等極其細(xì)分的賽道。保留這些基金對(duì)基金公司來說意味著保留未來逆襲的“火種”。此外，還有一半基金是場外聯(lián)接基金。作為ETF做大規(guī)模的手段之一，場外聯(lián)接基金則扮演著“柴火”的角色。

　　“我們公司的很多迷你基金，將來大概率是要清盤的。”有大型基金公司人士直言，指數(shù)基金是不能輸?shù)膽?zhàn)場，但要贏也很難?！癆500就是這樣，贏不了，也不能輸，就這么耗著、卷著。我倒希望盡快決出勝負(fù)，但半年之內(nèi)很難看到終局?！?/p>

　　ETF降費(fèi)后

　　截至2025年1月7日，全市場ETF共有1048只，資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)到3.63萬億元，其中股票ETF的占比在八成左右。此外，跨境ETF占比11.52%，債券、貨幣ETF占比不到5%，商品ETF占比僅有2%。

　　2024年ETF大擴(kuò)容，國家隊(duì)逆市增持是重要的資金來源。而在國家隊(duì)大手筆買入后，ETF開始降費(fèi)。

　　2024年11月19日，多只千億規(guī)模ETF集體將產(chǎn)品費(fèi)率降至行業(yè)最低水平。多位行業(yè)知情人士表示，本輪降費(fèi)與國家隊(duì)的持有直接相關(guān)。

　　從半年報(bào)披露的公開數(shù)據(jù)可以看到，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持有華泰柏瑞、華夏基金、南方基金、易方達(dá)基金等多家公司旗下滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF等寬基ETF。彼時(shí)，多只千億級(jí)ETF的國家隊(duì)持有比例在六七成左右，規(guī)模不到200億元的華安上證180ETF的國家隊(duì)持倉更是高達(dá)90%。

　　本輪ETF降費(fèi)對(duì)基金公司將產(chǎn)生哪些影響？

　　首先是國家隊(duì)帶來的規(guī)模增長無法帶動(dòng)管理費(fèi)收入的提升。從原先的0.5%管理費(fèi)降到0.15%，費(fèi)率打三折后，影響最為直接的是華夏基金與華泰柏瑞基金。降費(fèi)公告當(dāng)日兩家涉及產(chǎn)品規(guī)模分別達(dá)到4790億元與3752億元，理論上一年少收了管理費(fèi)16.8億元與13.1億元。

　　此外，國家隊(duì)資金不一定永遠(yuǎn)留存，但降費(fèi)趨勢卻是開弓沒有回頭箭。對(duì)于ETF業(yè)務(wù)依賴程度較高的公司來說，國家隊(duì)資金的去留成為影響公司經(jīng)營業(yè)績的重大因素。

　　從2023年公募基金管理費(fèi)收入數(shù)據(jù)來看，華泰柏瑞、華寶基金的ETF業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超四成的管理費(fèi)，國泰基金、華安基金的ETF貢獻(xiàn)度占比均超過20%。非貨幣規(guī)模靠前的公司中，易方達(dá)ETF占總管理費(fèi)比例不到11%，華夏基金28%，廣發(fā)基金9%，南方基金14%。

　　以上為2023年度的數(shù)據(jù)推算。經(jīng)歷了2024年ETF大發(fā)展后，又是另一番景象。以華泰柏瑞為例，截至2024年12月19日，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模已達(dá)到3664億元，在Wind數(shù)據(jù)的估算中，華泰柏瑞的ETF規(guī)模占比接近70%。

　　隨著管理費(fèi)率的陸續(xù)下降，指數(shù)基金的成本顯得愈發(fā)高昂。以0.15%管理費(fèi)為例，券商尾隨傭金就占到其中50%，即0.075%。此外，基金公司還需支付指數(shù)供應(yīng)商一定比例的指數(shù)使用費(fèi)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前國內(nèi)權(quán)益指數(shù)的使用費(fèi)率最高達(dá)到0.03%。僅這兩項(xiàng)就占到管理費(fèi)的70%。也因此，有業(yè)內(nèi)人士呼吁，指數(shù)使用費(fèi)率急需優(yōu)化。

　　“要想衡量指數(shù)公司收取的費(fèi)用是高了還是低了，會(huì)涉及指數(shù)公司運(yùn)營成本的核算，做出合理的判斷并不容易。而且，指數(shù)使用費(fèi)高低可能也要取決于基金公司和指數(shù)公司之間的商業(yè)談判結(jié)果。”李一鳴觀察到，市場上現(xiàn)有指數(shù)基金的指數(shù)使用費(fèi)不盡相同。以主流的滬深300指數(shù)基金為例子，有的基金只收取了0.016%的指數(shù)使用費(fèi)，而有的基金收取了0.02%、0.03%不等的費(fèi)用。“相比之下，0.03%的指數(shù)使用費(fèi)在這類滬深300基金中可能是偏高的費(fèi)率水平。”

　　“在基金降費(fèi)潮下，指數(shù)使用費(fèi)幾乎按兵不動(dòng)，很多權(quán)益ETF產(chǎn)品的管理費(fèi)都降到了0.15%，但指數(shù)使用費(fèi)還是0.03%，指數(shù)使用費(fèi)相當(dāng)于管理費(fèi)的20%。如果再考慮到基金公司給零售渠道的管理費(fèi)提成（50%），那么基金公司拿到手將所剩無幾?！庇谢鹩^察人士指出，當(dāng)前部分權(quán)益指數(shù)使用費(fèi)已存在虛高情況。此外，還有不少債券指數(shù)使用費(fèi)與權(quán)益指數(shù)相當(dāng)甚至更高。“既然基金公司選擇通過降費(fèi)大幅向持有人讓利，那么指數(shù)公司也應(yīng)該像托管行那樣，跟隨向持有人讓利，這樣整個(gè)行業(yè)的發(fā)展才更為良性?！?/p>

　　《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前規(guī)模超100億元的國內(nèi)權(quán)益類ETF大多按照0.03%的標(biāo)準(zhǔn)收取指數(shù)使用費(fèi)，保守估計(jì)僅百億元以上ETF每年貢獻(xiàn)的指數(shù)使用費(fèi)就達(dá)到5億元以上。在基金公司采用的指數(shù)提供商中，中證指數(shù)公司占據(jù)壟斷地位，該公司由滬深證券交易所共同出資成立，兩大交易所各占50%的股份。

　　除了固定成本，基金公司在ETF產(chǎn)品的開發(fā)、推廣和運(yùn)營上需要投入大量的人力、物力和財(cái)力。有業(yè)內(nèi)人士分析，在0.15%費(fèi)率水平下，ETF要想盈利，至少需要1000億元以上的規(guī)模。從這個(gè)角度來說，目前所有參與A500的玩家，都處于“燒錢”階段。

　　“今年可能很難再看到去年那樣全行業(yè)燒錢的盛況了。”有基金觀察人士認(rèn)為，ETF的商業(yè)模式對(duì)大多數(shù)公司來說無法盈利，經(jīng)過前期的激烈競賽，終會(huì)回歸理性，回到各自的能力圈中。

　　此外，行業(yè)降費(fèi)大勢下，股票型ETF降費(fèi)已落地，其他類型ETF降費(fèi)還遠(yuǎn)嗎？目前，在易方達(dá)牽頭將股票型ETF管理費(fèi)打到0.15%的行業(yè)最低水平、多只巨無霸ETF近期調(diào)整后，按照規(guī)模權(quán)重計(jì)算平均費(fèi)率，股票型ETF的費(fèi)率已低于貨幣ETF。具體來看，股票ETF加權(quán)平均費(fèi)率為0.25%，債券ETF為0.17%，QDII-ETF為0.54%，貨幣ETF為0.32%，商品ETF為0.49%，增強(qiáng)指數(shù)ETF為0.58%。

　　其中，規(guī)模最大的貨幣ETF產(chǎn)品為華寶現(xiàn)金添益A，最新規(guī)模824億元，管理費(fèi)也為同類產(chǎn)品最高水平，為0.35%。該產(chǎn)品也是對(duì)華寶基金ETF業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)品，2023年管理費(fèi)為4.1億元，占公司管理費(fèi)總收入超兩成。與此同時(shí)，隨著無風(fēng)險(xiǎn)收益的持續(xù)走低，華寶添益的7日年化收益率也從年初的2.384%一路降至1.296%，管理費(fèi)對(duì)收益的侵蝕已超過20%。

　　場外貨幣基金的情況也類似。全市場規(guī)模最大的貨幣基金天弘余額寶最新7日年化收益率為1.285%，管理費(fèi)仍維持在12年前成立之初的0.3%水平。還有部分券商資管發(fā)行的貨幣基金的管理費(fèi)高達(dá)0.9%，而7日年化收益率已低至1%以下，管理費(fèi)對(duì)收益的蠶食超過50%，包括長江貨幣管家、華安證券月月紅、招商資管智遠(yuǎn)天添利等。這些高收費(fèi)的券商資管貨幣基金中，體量最大的是華泰紫金天天發(fā)，最新規(guī)模達(dá)到625億元，2023年管理費(fèi)收入超6億元。

　　《財(cái)經(jīng)》從業(yè)內(nèi)了解到，目前貨幣基金的費(fèi)率問題已進(jìn)入調(diào)研階段。“在貨基收益率持續(xù)下降的背景下，較高的費(fèi)率會(huì)降低貨幣基金的市場競爭力，通過降費(fèi)向投資者讓利，提升貨幣基金的產(chǎn)品競爭力勢在必行。事實(shí)上，也已經(jīng)有部分貨幣基金開始主動(dòng)降費(fèi)，以應(yīng)對(duì)市場變化和競爭壓力?！背啃牵ㄖ袊┗鹧芯恐行母呒?jí)分析師吳粵寧表示。

　　ETF待解局

　　ETF的發(fā)展得到了監(jiān)管層的大力支持。

　　2024年4月，新“國九條”提出，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展。9月24日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在國新辦發(fā)布會(huì)上表示，將進(jìn)一步優(yōu)化權(quán)益類基金產(chǎn)品注冊(cè)，大力推動(dòng)寬基ETF等指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，適時(shí)推出更多包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等中小盤ETF基金產(chǎn)品。

　　分析近年來被動(dòng)型基金強(qiáng)勢崛起的原因，受訪者亦普遍提及對(duì)主動(dòng)型基金失望后的轉(zhuǎn)向。

　　“被動(dòng)權(quán)益得到大力發(fā)展，第一是因?yàn)樗肓嗽隽抠Y金。第二，它能夠讓老百姓享受市場的平均收益，降低因?yàn)轭l繁換手帶來的損失。過去幾年主動(dòng)權(quán)益業(yè)績普遍較差，在費(fèi)率更低的情況下，指數(shù)基金顯然更容易被青睞?！庇惺茉L主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理坦言。

　　主動(dòng)權(quán)益基金的落寞，讓市場注意力都集中到ETF上。以往關(guān)注“中生代基金經(jīng)理”的自媒體，也默默將名字更改為“ETF不打烊”。

　　但從基金收益率和利潤數(shù)據(jù)來看，投資者從主動(dòng)型基金轉(zhuǎn)換到ETF，并不能解決“基金掙錢基民不掙錢”的問題。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2024年，指數(shù)基金平均年度收益為10.84%，遠(yuǎn)超主動(dòng)權(quán)益類基金（普通股票型基金、偏股混合型年度收益不到4%）。進(jìn)一步梳理可發(fā)現(xiàn)，指數(shù)基金相對(duì)亮眼的平均收益得益于當(dāng)前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　目前全市場最多基金跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為滬深300，多達(dá)106只基金跟蹤該指數(shù)，年度平均收益為16.29%。中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等較多產(chǎn)品追蹤的寬基指數(shù)2024年以來普遍獲得正收益。超過20只基金追蹤的指數(shù)中，僅有4只指數(shù)錄得負(fù)收益，分別為光伏產(chǎn)業(yè)、北證50、科創(chuàng)100、細(xì)分化工。

　　細(xì)分行業(yè)中，2024年收益率領(lǐng)先的產(chǎn)品清一色為金融行業(yè)ETF，多只ETF年度收益超40%。生物醫(yī)藥則成為虧損重災(zāi)區(qū)。多家公司旗下追蹤疫苗與生物科技指數(shù)的ETF年度跌幅在25%以上。光伏、畜牧養(yǎng)殖、白酒等指數(shù)基金的虧損幅度在15%左右。

　　基金利潤被視為衡量投資者收益的重要依據(jù)，回顧2023年部分基金公司旗下ETF利潤數(shù)據(jù)，全行業(yè)共有53家公司旗下設(shè)有ETF產(chǎn)品，僅有13家公司旗下ETF利潤總和為正，40家公司利潤為負(fù)。

　　基金利潤的表現(xiàn)與規(guī)模和當(dāng)年凈值增長率息息相關(guān)。如2023年度獲利最大的廣發(fā)基金，主要受益于旗下納斯達(dá)克ETF貢獻(xiàn)了63億元的基金利潤，基金凈值增長54%，年末資產(chǎn)規(guī)模為167億元；2023年ETF合計(jì)虧損最多的華夏基金，雖然旗下上證50ETF在2023年獲得利潤42億元，但上證科創(chuàng)板50ETF年度虧損92.5億元，從凈值來看，該基金下跌超10%，年末凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)934億元。

　　近期，多只階段漲幅較大的新興行業(yè)個(gè)股如寒武紀(jì)、賽力斯等納入上證50指數(shù)，更是引發(fā)投資者對(duì)指數(shù)“追漲殺跌”的爭議。

　　“這些成分股入選指數(shù)，必然是因?yàn)榉狭酥笖?shù)的篩選條件。至于說是否存在追漲殺跌、精準(zhǔn)接盤的問題，這個(gè)就取決于公司的市值是否真正反映了公司的競爭力以及估值是否合理。這就涉及市場有效性?！崩钜圾Q接受《財(cái)經(jīng)》采訪認(rèn)為，隨著市場趨向成熟和有效，股票能夠被更精準(zhǔn)地進(jìn)行定價(jià)，指數(shù)基金的投資效果也更加突出。反之在一個(gè)不夠成熟和理性的市場當(dāng)中，指數(shù)充當(dāng)接盤俠的概率可能會(huì)更大。

　　“ETF的好處是β剛起來的時(shí)候，或者在普漲的階段，ETF跟主動(dòng)權(quán)益基金的差異度未必那么大，但在行情的繁榮之前、基本面是在局部的少部分公司身上的時(shí)候，買ETF和買主動(dòng)基金可能就會(huì)有差異。”一位投資經(jīng)驗(yàn)超十年的權(quán)益基金經(jīng)理表示。

　　一位專注科技成長領(lǐng)域的基金經(jīng)理認(rèn)為，ETF做不了非常細(xì)分的產(chǎn)業(yè)。當(dāng)一個(gè)行業(yè)剛剛開始出現(xiàn)的時(shí)候，公司的數(shù)量不夠形成ETF?！按送猓袊目萍夹袠I(yè)發(fā)展特別快，ETF往往要到高潮階段才會(huì)布局相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，這就是主動(dòng)權(quán)益最大的意義?！?/p>

　　“指數(shù)基金的爆發(fā)既有時(shí)代的背景，也有政治上的需求，是多方合力的結(jié)果?！币患乙灾鲃?dòng)權(quán)益見長的公司高管告訴《財(cái)經(jīng)》，他所在的公司并不打算往指數(shù)業(yè)務(wù)方面發(fā)力。“資本市場至少未來十年還有主動(dòng)權(quán)益創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)，我們還是很樂觀的?！?/p>

　　李楠?jiǎng)t表示，在有效市場中，主動(dòng)基金要想打敗市場組合是很難的?！爸挥心切┱嬲蝎@取信息并有效分析信息能力的主動(dòng)基金才能獲得超額收益率。而主動(dòng)基金獲得超額收益的過程中，也有助于市場的有效性?！?/p>

　　“ETF是基于二級(jí)市場的股票、債券或者多種資產(chǎn)的組合，不是底層投資邏輯。被動(dòng)和主動(dòng)可以服務(wù)于不同投資人的需求，不存在優(yōu)劣，也不是競爭關(guān)系。”李楠告訴《財(cái)經(jīng)》，“只是投資股票市場的寬基組合也有風(fēng)險(xiǎn)，還需要做好大類資產(chǎn)配置?！?/p>

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