來(lái)源：北京商報(bào)

　　記者：李海顏

　　作為負(fù)債補(bǔ)充的重要工具，銀行同業(yè)存單的發(fā)行熱度不減。2月20日，農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、湖南銀行、柳州銀行、萊商銀行、東營(yíng)銀行等銀行公布了2025年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，與上年同期相比，多數(shù)銀行發(fā)行額度有所上升。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，開(kāi)年至今，共有80家銀行披露同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，平均發(fā)行額度有所上升。

　　而從已發(fā)行同業(yè)存單收益率來(lái)看，長(zhǎng)短期同業(yè)存單到期收益率呈現(xiàn)“倒掛”趨勢(shì)，1個(gè)月期AAA評(píng)級(jí)同業(yè)存單到期收益率高于1年期。在分析人士看來(lái)，多家銀行2025年增加同業(yè)存單發(fā)行額度主要是為了優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)及滿足資產(chǎn)端投放需要，收益率“倒掛”反映市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期利率走勢(shì)仍然比較謹(jǐn)慎。隨著經(jīng)濟(jì)回暖向好，后續(xù)不排除同業(yè)存單發(fā)行機(jī)構(gòu)數(shù)、發(fā)行規(guī)模以及整體收益率出現(xiàn)全面上升的可能性。

　　計(jì)劃發(fā)行額度攀升

　　中國(guó)貨幣網(wǎng)顯示，2月20日，已有農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、杭州銀行、湖南銀行、柳州銀行、萊商銀行、東營(yíng)銀行、青島農(nóng)商行在內(nèi)的30家銀行公布了2025年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，與上年同期相比，多數(shù)銀行發(fā)行額度有所上升。

　　例如，農(nóng)業(yè)銀行申請(qǐng)2025年度同業(yè)存單發(fā)行額度為2.18萬(wàn)億元，相較于上年同期的2.05萬(wàn)億元增加1300億元；興業(yè)銀行2025年度同業(yè)存單備案發(fā)行額度為1.4萬(wàn)億元，其中人民幣存單發(fā)行額度為1.35萬(wàn)億元，外幣存單發(fā)行額度折合人民幣500億元，整體額度較上年增加3700億元。杭州銀行2025年度同業(yè)存單備案發(fā)行額度為3548億元，較上年同期增加707億元。

　　談及多數(shù)銀行同業(yè)存單計(jì)劃發(fā)行額度上升的原因，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛表示，1月信貸投放力度較大，部分銀行可能會(huì)有一定的流動(dòng)性需求，同業(yè)存單作為一種靈活的融資工具，能夠幫助銀行補(bǔ)充流動(dòng)性，滿足資產(chǎn)端投放需要。同業(yè)存單發(fā)行利率、成本相對(duì)較低，銀行可以通過(guò)增加發(fā)行額度降低整體負(fù)債成本，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率。盡管監(jiān)管對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)有相應(yīng)的限制，但在合規(guī)范圍內(nèi)，同業(yè)存單仍是部分銀行擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要手段。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，開(kāi)年至今，共有80家銀行披露同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，備案發(fā)行額度約11.03萬(wàn)億元，與上年同期相比，機(jī)構(gòu)數(shù)量雖有所減少，但平均發(fā)行額度卻多增615.52億元。

　　曾剛認(rèn)為，同業(yè)存單發(fā)行機(jī)構(gòu)數(shù)量減少但平均額度增加的原因是不同銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求各不相同，當(dāng)下一些因素，特別是流動(dòng)性的因素，具有短期性。整體上，銀行業(yè)整體的流動(dòng)性偏寬松，多數(shù)機(jī)構(gòu)不一定有很強(qiáng)的發(fā)行需求。

　　收益率出現(xiàn)“倒掛”

　　所謂的同業(yè)存單是存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)可以在當(dāng)年發(fā)行備案額度內(nèi)，自行確定每期同業(yè)存單的發(fā)行金額、期限。

　　在市場(chǎng)利率整體下行的背景下，近年來(lái)，同業(yè)存單發(fā)行保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。近日，人民銀行在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中披露了2024年各類(lèi)債券發(fā)行情況，金融債券中同業(yè)存單發(fā)行量延續(xù)2023年增長(zhǎng)趨勢(shì)，發(fā)行規(guī)模達(dá)31.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.03%，占全年各類(lèi)債券總發(fā)行量的39.51%，占比進(jìn)一步提升。

　　同業(yè)存單的發(fā)行熱度雖不減，但從收益率來(lái)看，已發(fā)行同業(yè)存單長(zhǎng)短期收益率出現(xiàn)“倒掛”。銀行發(fā)行的同業(yè)存單評(píng)級(jí)多為AAA，以AAA評(píng)級(jí)同業(yè)存單為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，1個(gè)月期AAA評(píng)級(jí)同業(yè)存單到期收益率為1.9952%；3個(gè)月期、6個(gè)月期、9個(gè)月期、1年期的到期收益率分別為1.9575%、1.9581%、1.9442%、1.8711%，1個(gè)月期和1年期收益率“倒掛”明顯。

　　對(duì)于長(zhǎng)短期同業(yè)存單收益率“倒掛”的原因，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，一方面，銀行面臨大量同業(yè)存單到期續(xù)借和負(fù)債端資金缺口的雙重挑戰(zhàn)，對(duì)短期資金的需求更為迫切。另一方面，長(zhǎng)期同業(yè)存單的利率定價(jià)更容易受到貨幣寬松預(yù)期的影響，而短期存單則受到存量產(chǎn)品到期重置的擔(dān)憂影響。此外，非銀機(jī)構(gòu)在資金偏貴的情況下更傾向于融出資金，對(duì)存單的配置需求較弱，進(jìn)一步加劇了“倒掛”現(xiàn)象。

　　“短期利率受1月信貸投放較快影響，短期資金需求相對(duì)突出，長(zhǎng)期看，利率仍決定于經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)前景和長(zhǎng)期的資金供求關(guān)系”，曾剛認(rèn)為，目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期利率走勢(shì)仍然比較謹(jǐn)慎。短期利率走勢(shì)能不能持續(xù)，還需要進(jìn)一步觀察。

　　北京商報(bào)記者注意到，1個(gè)月期、3個(gè)月期、6個(gè)月期AAA評(píng)級(jí)同業(yè)存單到期收益率雖較9個(gè)月期、1年期高，但較2月18日收益率已有所下滑。

　　展望后續(xù)同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模及收益率趨勢(shì)，曾剛指出，一方面，同業(yè)存單整體的市場(chǎng)狀況，需關(guān)注今年宏觀政策以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)回暖向好，不排除發(fā)行機(jī)構(gòu)數(shù)、發(fā)行規(guī)模以及整體收益率出現(xiàn)全面上升的可能性。另一方面，在結(jié)構(gòu)層面，同業(yè)存單市場(chǎng)將進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)銀行集中，規(guī)模擴(kuò)大但收益率分化，投資者需關(guān)注市場(chǎng)變化調(diào)整策略，銀行則需加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

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