來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

　　記者 陶煒 南京報(bào)道

　　永安行（603776.SH）擬收購(gòu)上海聯(lián)適導(dǎo)航技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)“上海聯(lián)適”）65%股權(quán)一事，對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)，都不能算是一件壞事。

　　對(duì)于已連續(xù)兩年虧損且今年依然虧損的永安行來(lái)說(shuō)，公司需要新的增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)讓公司走出困境；而對(duì)于上海聯(lián)適來(lái)說(shuō)，在科創(chuàng)板上市失敗之后，被一家上市公司并購(gòu)不失為一個(gè)讓股東變現(xiàn)的途徑。

　　但是，這場(chǎng)并購(gòu)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱(chēng)不上完美。一方面，上海聯(lián)適雖然是農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司2023年的市場(chǎng)份額較2022年有不少下滑，產(chǎn)品價(jià)格也已經(jīng)是“白菜價(jià)”；另一方面，上海聯(lián)適與永安行的收入規(guī)模在一個(gè)數(shù)量級(jí)上，并購(gòu)后的公司治理問(wèn)題也將成為一個(gè)難點(diǎn)。

　　“感覺(jué)弱弱聯(lián)合，想象空間不大?！币晃欢嗄陱氖峦缎袠I(yè)務(wù)的資深人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)。

　　雙方各取所需

　　對(duì)于永安行來(lái)說(shuō)，公司確實(shí)急需新的增長(zhǎng)點(diǎn)。近三年來(lái)，永安行的業(yè)績(jī)一直不佳。公司的主要產(chǎn)品包括公共自行車(chē)系統(tǒng)、共享電動(dòng)車(chē)系統(tǒng)、共享氫能自行車(chē)系統(tǒng)等共享出行平臺(tái)服務(wù)，制充氫一體機(jī)、氫能自行車(chē)、燃料電池等氫能產(chǎn)品以及酒店智能門(mén)鎖系統(tǒng)等產(chǎn)品的銷(xiāo)售和服務(wù)。但在無(wú)樁共享單車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)下，永安行主推的有樁單車(chē)市場(chǎng)不斷萎縮。

　　永安行近兩年重點(diǎn)發(fā)力的氫能業(yè)務(wù)也尚未能幫助公司實(shí)現(xiàn)整體營(yíng)收增長(zhǎng)。2021年至2023年，永安行歸母凈利潤(rùn)逐年下滑，分別約為4384.44萬(wàn)元、-6750.63萬(wàn)元和-1.27億元，最近三年平均歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。2024年前三季度，永安行營(yíng)業(yè)收入約為3.74億元，同比下降8.74%；歸母凈利潤(rùn)約為-2993萬(wàn)元；基本每股收益-0.13元。

　　與永安行相比，上海聯(lián)適的現(xiàn)狀好得多。上海聯(lián)適官網(wǎng)顯示，公司成立于2015年，是國(guó)內(nèi)首個(gè)農(nóng)機(jī)智能裝備行業(yè)完全實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的高新技術(shù)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)較早推出基于北斗衛(wèi)星導(dǎo)航的電動(dòng)方向盤(pán)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)產(chǎn)品的企業(yè)。2020年至2022年，上海聯(lián)適分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.72億元、2.20億元以及3.15億元；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)則分別為2841.23萬(wàn)元、2280.22萬(wàn)元以及5284.93萬(wàn)元。

　　如果能夠并表上海聯(lián)適，將能夠改善永安行的財(cái)務(wù)報(bào)表。而對(duì)于上海聯(lián)適來(lái)說(shuō)，剛剛經(jīng)歷了IPO失敗的他們也需要一個(gè)讓股東退出的途徑。

　　2023年6月30日，上海聯(lián)適科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲得受理，擬融資5.16億元，投向高端智能裝備基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。2024年7月，上海聯(lián)適及其保薦人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，公司的IPO之旅就此終止。

　　“IPO失敗并不代表企業(yè)沒(méi)有價(jià)值，被上市公司并購(gòu)意味著企業(yè)可以借助上市公司的資源進(jìn)一步發(fā)展，可能是IPO失敗的企業(yè)重新找到發(fā)展機(jī)會(huì)的一個(gè)途徑?！眰鞑バ乔蚨麻L(zhǎng)由曦對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)。

　　依然面臨難題

　　雖然是一場(chǎng)雙向奔赴的并購(gòu)，但其中存在的問(wèn)題并不少。

　　首先，上海聯(lián)適的市場(chǎng)份額并不穩(wěn)定。盡管是農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，但公司2023年的市場(chǎng)份額較2022年有所縮水。根據(jù)上海聯(lián)適的招股書(shū)，公司在2022年的市場(chǎng)份額是20.78%。而根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械化信息網(wǎng)在2024年2月2日公布的數(shù)據(jù)，2023年上海聯(lián)適自動(dòng)駕駛系統(tǒng)補(bǔ)貼銷(xiāo)售15452臺(tái)，市場(chǎng)占比14.93%，數(shù)量位列第1位。與2022年相比，上海聯(lián)適的市場(chǎng)份額下滑了近六個(gè)百分點(diǎn)。

　　其次，農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛的價(jià)格已經(jīng)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中變成“白菜價(jià)”了。根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)發(fā)展研究報(bào)告》，以購(gòu)置補(bǔ)貼計(jì)，國(guó)內(nèi)農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)市場(chǎng)公司數(shù)量由2019年的31家發(fā)展到2022年的58家。隨著農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的市場(chǎng)參與者越來(lái)越多，中國(guó)農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)售價(jià)持續(xù)下降，從應(yīng)用早期的十多萬(wàn)元每套降低到一萬(wàn)多元每套。

　　還有，從收入規(guī)模來(lái)看，永安行和上海聯(lián)適在一個(gè)數(shù)量級(jí)上，雙方也各有一套自身的運(yùn)行機(jī)制，又分處不同行業(yè)。在這樣的情況下，并購(gòu)后的公司治理問(wèn)題將成為一個(gè)難題。

　　“通常來(lái)說(shuō)，被并購(gòu)對(duì)象都要業(yè)績(jī)承諾三年，那這幾年原來(lái)的股東和管理團(tuán)隊(duì)還是掌控標(biāo)的企業(yè)，不然無(wú)法做承諾，但收購(gòu)方又有插手的動(dòng)機(jī)和整合的需要，不然無(wú)法在三年后順利掌控。在這樣的情況下，如果是大公司并小公司，相對(duì)還好掌控。比如，常州當(dāng)?shù)氐慕K雷利并購(gòu)鼎智科技，就是同行業(yè)并購(gòu)+大公司并購(gòu)小公司的成功范例。但如果是差不多體量的并購(gòu)，又是不同行業(yè)，肯定更難整合。”南京閱微知本總經(jīng)理陳月偉對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)。

　　帶著這些問(wèn)題，《華夏時(shí)報(bào)》記者聯(lián)系到永安行證券事務(wù)部，工作人員回復(fù)稱(chēng)，與并購(gòu)相關(guān)的同事都在出差，具體的情況目前不清楚。

　　“企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，需要注意很多問(wèn)題。比如，雙方公司的運(yùn)營(yíng)模式、管理理念、企業(yè)文化等是否兼容；上市公司對(duì)被并購(gòu)公司的改革是否會(huì)引起被并購(gòu)公司的抵制，并購(gòu)的價(jià)格是否合理等，都需要在整個(gè)過(guò)程中保持警惕和謹(jǐn)慎?！庇申卣f(shuō)。

　　責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳