2024年接近尾聲，全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)在過去一年經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、貿(mào)易及貨幣政策調(diào)整、地緣政治緊張等多重因素的交織影響，全球投資市場(chǎng)復(fù)雜多變。

　　展望2025年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍變幻莫測(cè)，充滿不確定性，全球投資者正在重新評(píng)估資產(chǎn)配置策略，尋找新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與市場(chǎng)回報(bào)的機(jī)會(huì)。全球資管巨頭施羅德認(rèn)為，2025 年經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，全球股市仍有望帶來(lái)正回報(bào)。

　　施羅德投資是一家環(huán)球資產(chǎn)管理集團(tuán)，創(chuàng)立于1804年，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)已滿30年，業(yè)務(wù)牌照涵蓋公募、私募、合資理財(cái)以及QDII，主要提供主動(dòng)型資產(chǎn)管理、財(cái)富管理及投資解決方案等服務(wù)。截至2024年6月30日，集團(tuán)旗下管理的資產(chǎn)總值達(dá)7737億英磅。

　　“我們?nèi)匀荒苡泻芏嘣蚩春萌蚬墒??！比涨埃┝_德投資CIO（首席投資官）約翰娜?基爾克倫（Johanna Kyrklund）在北京接受第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，一方面，預(yù)期全球多數(shù)地區(qū)的企業(yè)盈利增長(zhǎng)將出現(xiàn)改善，另一方面，非美國(guó)市場(chǎng)將進(jìn)一步采取經(jīng)濟(jì)刺激措施來(lái)平衡特朗普關(guān)稅政策帶來(lái)的消極影響。

　　對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)，基爾克倫認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看仍有巨大的投資機(jī)遇，也期待未來(lái)有更多的政策措施能夠落地。

　　在她看來(lái)，2025 年全球投資者可能需要將目光投向近期優(yōu)勢(shì)標(biāo)的之外，探索其他潛在的投資機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，投資者也不能忽視潛在上升的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保持投資組合的韌性尤為重要。具體到資產(chǎn)配置，她更加青睞追蹤全球股票、美元、歐洲債券以及黃金。就當(dāng)前投資市場(chǎng)熱議的AI，她對(duì)AI保持樂觀態(tài)度，但投資重點(diǎn)正在逐步轉(zhuǎn)向其他行業(yè)的潛在機(jī)會(huì)。

　　關(guān)稅威脅仍是“談判籌碼”

　　特朗普即將在1月重返白宮，他所主張的關(guān)稅政策給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)了新的不確定性，也給其它國(guó)家?guī)?lái)壓力，成為預(yù)測(cè)2025年全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境不可避免的話題。

　　基爾克倫認(rèn)為，與過去十年相比，當(dāng)今世界正邁向更加兩極化、更強(qiáng)勁的貿(mào)易保護(hù)、更積極的財(cái)政政策和更高的利率環(huán)境。

　　“在此背景下，特朗普當(dāng)選更像是一種政治環(huán)境的‘表象’，而非根本‘原因’，我們應(yīng)該適應(yīng)貿(mào)易保護(hù)主義?！?基爾克倫表示，當(dāng)前形勢(shì)下，貿(mào)易保護(hù)主義是對(duì)全球化分工的反對(duì)，這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的趨勢(shì)，特朗普的第二個(gè)任期將放大既有趨勢(shì)，更寬松的財(cái)政政策，以及以關(guān)稅提升為代表的全球化“逆行”。

　　在她看來(lái)，真正能夠給市場(chǎng)帶來(lái)傷害的是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的不可預(yù)見性。過去市場(chǎng)已經(jīng)歷過特朗普政府，現(xiàn)在對(duì)其執(zhí)政風(fēng)格相對(duì)適應(yīng)，另外拜登政府并沒有取消特朗普政府時(shí)期施加的關(guān)稅政策，所以關(guān)稅政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)已經(jīng)有所承受。

　　“目前來(lái)看特朗普的關(guān)稅政策仍是他用來(lái)讓大家坐到談判桌前談判的‘籌碼’?！?基爾克倫預(yù)計(jì)，未來(lái)特朗普大概率不會(huì)將關(guān)稅威脅擴(kuò)大化，應(yīng)該關(guān)注各國(guó)政府對(duì)于特朗普實(shí)施關(guān)稅威脅后的應(yīng)對(duì)措施，預(yù)計(jì)非美國(guó)市場(chǎng)將采取進(jìn)一步的貨幣刺激措施，以在一定程度上抵消關(guān)稅威脅帶來(lái)的消極影響。

　　捕捉優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)以外領(lǐng)域的投資機(jī)遇

　　從全球市場(chǎng)來(lái)看，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、貨幣政策轉(zhuǎn)向、貿(mào)易和地緣政治緊張等多重因素影響下，2024年全球投資市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)雜多變的特點(diǎn)，其中股市與債市之間呈現(xiàn)出明顯對(duì)比。

　　基爾克倫說(shuō)，傳統(tǒng)意義上，由于名義GDP的上漲，股票表現(xiàn)越好，債券收益率更高，在這種情況下，由于債券和股市的負(fù)相關(guān)性，投資不可能同時(shí)下注。而現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，債券和股市呈現(xiàn)出更多的正相關(guān)性，所以應(yīng)該更加關(guān)注債券市場(chǎng)的收益率變化，因?yàn)檫@將影響股市的估值。

　　“當(dāng)10年期美債收益率低于4.5%，市場(chǎng)的估值水平仍然是合理的。如果收益率高于這個(gè)水平，那我認(rèn)為這將對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的估值形成較大影響?！?基爾克倫說(shuō)。

　　展望未來(lái)，基爾克倫認(rèn)為 ，2025 年全球股市仍有望帶來(lái)正回報(bào)，但投資者可能需要將目光投向近期優(yōu)勢(shì)標(biāo)的之外，探索其他潛在的投資機(jī)會(huì)。

　　她預(yù)測(cè)，雖然標(biāo)普500 指數(shù)的整體估值偏高，但非美國(guó)市場(chǎng)及中小型股的估值更具吸引力。過去，股市收益主要源自少數(shù)大型企業(yè)的表現(xiàn)，但這一趨勢(shì)正在發(fā)生改變。

　　在她看來(lái)，在特朗普政府推行放寬管制和降低企業(yè)稅政策的背景下，美國(guó)整體投資市場(chǎng)仍有進(jìn)一步擴(kuò)張的空間。在美國(guó)以外的市場(chǎng)，高關(guān)稅政策將形成壓力，預(yù)計(jì)非美國(guó)市場(chǎng)將采取進(jìn)一步的貨幣刺激措施，在一定程度上抵消這一影響。

　　對(duì)于中國(guó)及其它新興市場(chǎng)，基爾克倫認(rèn)為，今年9月以來(lái)，中國(guó)股市出現(xiàn)了短期的戰(zhàn)術(shù)性反彈，要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，仍需要內(nèi)需的顯著回暖和房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定修復(fù)。但從全球視野來(lái)看，為了分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)在特定地區(qū)過多“下注”。

　　多元化投資抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　基爾克倫認(rèn)為，盡管整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境看似有利于投資回報(bào)，但也不能忽視潛在的多重風(fēng)險(xiǎn)。

　　“要時(shí)刻關(guān)注眾多刺激政策下，財(cái)政支出的不可持續(xù)性問題，這是很難預(yù)測(cè)的，要避免金邊債券事件的再次發(fā)生?！痹谒磥?lái)，投資者也需注意到股市風(fēng)險(xiǎn)正在上升，尤其是當(dāng)前估值已逐步反映了樂觀的預(yù)期。

　　“美國(guó) 10 年期國(guó)債收益率維持在4.5%至5%左右，可能會(huì)抑制股票市場(chǎng)的回報(bào)速度。此外，與其擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過慢，我們更傾向于關(guān)注其可能‘過熱’的風(fēng)險(xiǎn)。例如，限制移民和推動(dòng)企業(yè)增長(zhǎng)的政策可能會(huì)加劇當(dāng)?shù)赝泬毫?，從而限制美?lián)儲(chǔ)降息的空間?！?基爾克倫分析稱。

　　從投資策略上看，施羅德認(rèn)為，采取跨地區(qū)和跨資產(chǎn)類別的多元化投資策略，將是提升投資組合韌性并應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)不確定性的關(guān)鍵因素。

　　對(duì)于當(dāng)前較熱的AI領(lǐng)域投資，“不要害怕錯(cuò)過布局AI?！?基爾克倫談到，“雖然MAG 7是非常好的投資標(biāo)的，但是在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，不妨視野更寬廣一些，跳出MAG 7的限制，關(guān)注一些其他領(lǐng)域”。

　　在她看來(lái)，AI行業(yè)將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，但現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)更務(wù)實(shí)的階段，她對(duì)AI保持樂觀態(tài)度，但投資重點(diǎn)正在逐步轉(zhuǎn)向其他行業(yè)的潛在機(jī)會(huì)，例如基礎(chǔ)設(shè)施、能源轉(zhuǎn)型和防務(wù)領(lǐng)域。

　　具體到資產(chǎn)配置，她更加青睞追蹤全球股票、美元、歐洲債券以及黃金。黃金作為通用商品和避險(xiǎn)工具，能夠有效對(duì)沖投資組合將面臨的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。另外，大宗商品、私募市場(chǎng)也能為提升投資組合的韌性提供了多元化的選擇。

　?。ū疚膩?lái)自第一財(cái)經(jīng)）