市場回顧

　　上周A股主要指數(shù)漲跌不一，交易情緒略有下降。

　　31個申萬一級行業(yè)中，銀行、石油石化和公用事業(yè)表現(xiàn)相對較好。

　　A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）

　　資料來源：wind；統(tǒng)計區(qū)間：2024/12/23-2024/12/27

　　申萬一級行業(yè)周漲跌幅（%）

　　資料來源：wind；統(tǒng)計區(qū)間：2024/12/23-2024/12/27

　　宏觀數(shù)據(jù)分析

　　11月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長0.5%，環(huán)比轉(zhuǎn)正。11月工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月降幅收窄至7.3%，主要系營收增長的帶動。營收增長可能源自于10月LPR降息對于企業(yè)費用端的支持。分行業(yè)看，中游原材料是主要拉動項。當(dāng)前單季度原材料行業(yè)盈利占比已經(jīng)提升至23.5%，上游采選、下游制造業(yè)和消費品行業(yè)的當(dāng)季盈利占比均有回落。企業(yè)整體利潤率未出現(xiàn)回升，尤其制造業(yè)利潤率已經(jīng)連續(xù)5個月維持在5.6%的水平。表明當(dāng)前制造業(yè)內(nèi)卷式競爭現(xiàn)狀仍然存在。

　　股市策略展望

　　上周A股市場交易情緒高位下降。從基本面看，目前內(nèi)需仍弱，政策預(yù)期方面維持高位。從資金面看，市場處于縮量區(qū)間。其他方面兩融數(shù)據(jù)高位下降，基金數(shù)據(jù)方面ETF數(shù)據(jù)維持凈流入。

　　當(dāng)前市場弱現(xiàn)實強預(yù)期底色不改，繼續(xù)處于政策驗證期。后續(xù)國內(nèi)外具體政策節(jié)奏和實際效果對市場影響加大，分子端的盈利改善確定性不足仍需觀察。上周隨10Y國債利率快速破2，紅利風(fēng)格全面占優(yōu)但是周五隨著新催化的出爐熱點又回到科技。臨近年底各路資金交易意愿降低，市場熱度有所降低，短期邊際增量資金決定市場風(fēng)格，當(dāng)前量能下以結(jié)構(gòu)性行情為主，注意觀察不同風(fēng)格資金邊際變化情況，進(jìn)行倉位回補和調(diào)倉。

　　行業(yè)上，對于偏防御的紅利類行業(yè)，繼續(xù)建議配置一定倉位但可以適度轉(zhuǎn)移一部分到進(jìn)攻類標(biāo)的。震蕩市中配置紅利可獲取絕對收益或熨平震蕩波動。低利率環(huán)境對紅利風(fēng)格形成中長期流動性支持。新年臨近，進(jìn)攻性方向調(diào)整后主題活躍度可能隨著活躍資金配置需求再度提升，容易使得紅利有絕對收益但無相對收益。建議配置和化債、市值管理等主題相關(guān)的紅利標(biāo)的（化債和市值管理催化較為密集，中長期觀察相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表修復(fù)情況決定是否能真正重估估值，短期可配置更多收益市值管理的破凈央企）、估值較低現(xiàn)金流穩(wěn)定的公用、金融、貴金屬等行業(yè)作為底倉。而對于進(jìn)攻性較強的多數(shù)標(biāo)的，可以增加配置比例。重點關(guān)注A股科技（催化確定性最高，受政策端影響相對較小，主題機會不斷涌現(xiàn)，是活躍資金和機構(gòu)資金最容易達(dá)成一致的方向。仍需尋找相對有基本面支撐和后續(xù)催化概率大的標(biāo)的，應(yīng)對其高波動性，短期關(guān)注自主可控、AI方向的國外映射、軍工、低空等方向）、順周期（對于政策和基本面預(yù)期彈性高，但在政策驗證期相比起科技等板塊勝率低。根據(jù)風(fēng)偏和催化配置以消費為首的標(biāo)的）、先進(jìn)制造和出海類（中美關(guān)系出現(xiàn)短期緩和跡象，需考慮未來超市場預(yù)期達(dá)成某些一致的可能性，特朗普交易前期定價充分，實際落地可能帶來出海類超跌標(biāo)的估值修復(fù)機會）相關(guān)標(biāo)的。

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