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　　來源： 中泰證券

　　一、“特朗普2.0”內(nèi)閣任免對市場有何影響？

　　本周市場整體呈現(xiàn)震蕩走勢。周二發(fā)改委召開新聞發(fā)布會，隨著人大常委會政策不及預(yù)期被市場逐步消化，以及后續(xù)政策預(yù)期再度上升，本周二至周四市場逐步回暖。海外方面，近期“特朗普內(nèi)閣2.0”部分任免落地，關(guān)稅等風(fēng)險上升。另一方面，俄烏等地緣摩擦持續(xù)升溫。近期海外不確定因素頻繁擾動，也使得A股整體波動加大，周五A股出現(xiàn)明顯回調(diào)。

　　自11月初特朗普宣布當(dāng)選總統(tǒng)以來，已經(jīng)為新一任政府進(jìn)行一系列人事任命。新一任內(nèi)閣成員任免能夠一定程度上反映出未來政府的政策方向。

　　就上一輪特朗普對華政策而言，特朗普貿(mào)易摩擦對我國A股出口鏈以及整個市場產(chǎn)生一定影響。2018年-2019年特朗普政府對中國加征多輪關(guān)稅，旨在降低美國對中國貿(mào)易逆差。直至2019年底才告一段落。與此對應(yīng)的，萬得全A與出口貿(mào)易指數(shù)自2018年年初開始一路回調(diào)至年底。18年3月15日階段高點至10月30日階段低點，萬得全A累計下跌27%，出口貿(mào)易板塊累計下跌42%。

　　從本輪內(nèi)閣成員來看，盡管相對親華的馬斯克未來將領(lǐng)導(dǎo)“政府效率部”，但整體而言特朗普新一輪內(nèi)構(gòu)成顯示出明顯對華“鷹派”傾向。就對華政策而言，特朗普提名盧比奧出任國務(wù)卿，沃爾茲出任安全助理。盧比奧對中國采取強(qiáng)硬立場，是美國政壇有名的對華鷹派。沃爾茲被視作眾議院重要的“對華鷹派人物”之一，曾主導(dǎo)并參與發(fā)起多項涉華法案。另外，第一任期中主導(dǎo)貿(mào)易爭端的萊特希澤可能擔(dān)任美國貿(mào)易代表。

　　這些人事任命不僅表明了特朗普第二任期關(guān)稅等對華強(qiáng)硬政策不可避免，且高科技限制方面執(zhí)行的嚴(yán)格程度或?qū)@著超過第一任期。對華相對友好的馬斯克盡管會在特朗普內(nèi)閣中發(fā)揮重要作用，但其更多主導(dǎo)美國政府機(jī)構(gòu)改革，而非外交。預(yù)計在外交方面，特朗普內(nèi)閣或呈現(xiàn)出強(qiáng)烈對華強(qiáng)硬共識。

　　二、投資建議

　　當(dāng)前黃金止盈交易已逐步結(jié)束，黃金結(jié)束回調(diào)開始補漲。中長期來看，伴隨特朗普當(dāng)選帶來的地緣動蕩加深，美國長期通脹抬升，中長期金價中樞或抬升。

　　考慮到12月政治局會議與中央經(jīng)濟(jì)工作會議在即，A股市場或逐步醞釀新一輪政策預(yù)期，故短期市場震蕩，亦是布局機(jī)會。

　　本輪大規(guī)?；瘋吣軌蛴行Ь徑獾胤秸畟鶆?wù)壓力，進(jìn)而利好下游央國企。其中，應(yīng)收賬款占比較高的，與地方政府合作密切的行業(yè)，如建筑、環(huán)保等行業(yè)或相對受益。

　　出口方面，特朗普當(dāng)選大幅加征關(guān)稅預(yù)期或帶來創(chuàng)業(yè)板，出口鏈業(yè)績整體承壓。但是，結(jié)構(gòu)方面或存在一定機(jī)會：特朗普當(dāng)選帶來的美國制造業(yè)發(fā)展趨勢下，對我國電力設(shè)備，交通運輸設(shè)備，以及制造業(yè)上游的工程機(jī)械，工業(yè)母機(jī)等需求或上升，關(guān)稅對于此類行業(yè)負(fù)面影響或有限。

　　風(fēng)險提示：美國大選出現(xiàn)黑天鵝事件，全球流動性超預(yù)期收緊，市場博弈的復(fù)雜性超預(yù)期，政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等。